泰国头条新闻社讯 据泰媒报道，12月20日，泰国CGS国际证券（CGSI）证券分析部门在研究报告中指出，按照“China+1”战略进行的制造业转移需求仍保持强劲态势。原因在于，中资企业及跨国公司通常将东盟作为主要目的地，而美国对越南和泰国征收的关税比对中国低约27%-28%，使泰国和越南成为制造业转移的吸引性目的地。
报告显示，泰国今年前9个月获得的投资促进申请金额（不含数据中心投资）同比增长23.7%，达到7618亿泰铢。此外，美国未来对中国产品征收关税的明确性，以及对“原产地规避”产品的认定标准，有望在2026-2027年加速中国投资者的产能转移进程。基于此，分析部门将所覆盖企业2026-2027年的新增土地销售预测上调3.4%-13.6%。其中，预计2026年泰国三大工业园区开发商中，WHA土地销售面积为2000莱，AMATA为1172莱，PIN为570莱。
CGSI还对美国关税措施对WHA和AMATA土地销售的影响进行了敏感性分析。在中性情景下，假设关税措施对外商直接投资（FDI）产生中等影响，使流入泰国的FDI减少10%-20%，并在一定程度上放缓“China+1”背景下的产能转移。该情景下，预计WHA和AMATA在2026-2028年的年均土地销售面积为3312莱，低于2024年的5553莱（即美国实施关税壁垒前），但仍几乎是2013-2022年年均1732莱的两倍。
在最悲观情景下，预计关税措施将导致FDI下降40%-60%，接近2008-2009年全球金融危机时期水平，从而使2026-2027年的正常经营利润预测下调3.7%-13.3%。而在最乐观情景下，预计FDI将增加5%-12%，类似于2022年“China+1”带来的资金流入，进而使2026-2027年的正常利润预测存在3.4%-12.0%的上行空间。
分析部门认为，WHA将受益于泰国数据中心投资的增加。由于该公司直接向数据中心客户提供供水、土地及电力服务，预计2026年来自数据中心的土地销售占比将从2024年的21.7%提升至50%。上述预测已纳入WHA新签署的两份供水合同，合计向数据中心客户提供5700万立方米用水。预计到2032年，向数据中心客户出售的供水收入占公用事业业务总收入的比重，将由2024年的0%提升至26.5%。
基于上述判断，CGSI将泰国工业园区板块的投资评级从“中性”上调至“增持”，认为美国关税措施对土地需求前景的冲击小于此前预期。同时，该板块当前交易价格处于过去五年均值的负2个标准差水平，被视为“超跌”。报告维持对AMATA的“买入”评级，目标价23.90泰铢；维持对WHA的“买入”评级，并将目标价上调至4.14泰铢，对应2027年市盈率12.1倍；同时将PIN的评级从“持有”上调至“买入”，目标价5.48泰铢，对应2027年市盈率4.2倍，理由是2026年新项目带动土地销售表现强劲。
报告同时指出，该板块的下行风险在于美国可能进一步上调对东盟国家的关税；上行因素则包括WHA和AMATA在2025年第四季度至2026年的土地销售表现可能好于预期。
（编译：hansa；审核：wan；来源：pptv36）
